山东黄金(600547):产量符合预期,期待业绩释放-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 财务表现：2024年公司实现营业收入825.18亿元，同比增长39.21%；归母净利润29.52亿元，同比增长26.8%。单季度看，Q4营收同比减少13.6%，环比减少26.9%，归母净利润同比减少9.85%，环比增长29.8%，业绩略低于预期。

   2. 产量与目标：公司矿产金产量46.17吨，同比增长10.5%，完成全年目标的98.2%；2025年黄金产量目标不低于50吨。

   3. 价格与成本：2024年黄金均价2382美元/盎司，同比增长22.6%；自产金销售成本293元/克，同比增长27.15%，单克毛利260元，同比增长18%。

   4. 资源与扩张：全年探矿新增金资源量58.8吨，成功并购多个项目，截至年底保有资源储量金权益金属量2058吨。

   5. 在建项目：三山岛金矿采矿证获批，卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目进入试生产阶段，达产后年产金约8.4吨。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为54.59/59.47/67.24亿元，对应PE为22/20/18倍，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   产品价格波动风险，安全环保管理风险，项目进展不及预期等。

  

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