中国中铁(601390):收入下滑盈利承压,Q4经营性现金流改善

# 核心观点

   - 公司 2024 年营收为 11574.39 亿元，同比下降 8.20%；归母净利润为 278.87 亿元，同比下降 16.71%；扣非归母净利润为 243.25 亿元，同比下降 21.21%。

   - 分季度看，Q1-Q4 营业收入同比变动分别为 -2.56%、-12.35%、-6.22%、-10.31%，归母净利润同比变动分别为 -5.04%、-18.71%、-19.05%、-22.74%。

   - 分业务看，基建、设计、装备、房开、资源利用业务营收分别同比下降 8.71%、4.59%、9.36%、5.17%、2.52%，毛利率分别为 8.62%、29.12%、20.42%、14.44%、53.03%，同比变动分别为 -0.24pct、+0.76pct、-0.79pct、-0.07pct、-6.77pct。

   - 分地区看，境内营收同比下降 9.12%，境外营收同比增长 10.26%；境内毛利率为 10.12%，同比下降 0.2pct；境外毛利率为 7.75%，同比上升 0.75pct。

   - 公司 2024 年销售毛利率为 9.80%，同比下降 0.21pct；期间费用率为 5.52%，同比上升 0.04pct，其中财务费用率上升 0.15pct，主要由于利息支出增加。

   - 公司 2024 年经营性现金流净流入为 280.51 亿元，同比下降 103.12 亿元；Q4 单季度经营性现金流净流入为 993.08 亿元，同比上升 272.21 亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 274.57 亿元、283.66 亿元、303.51 亿元，对应 PE 分别为 5.24 倍、5.08 倍、4.74 倍。

   - 维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   订单执行缓慢、政策推进不及预期、新业务推进不及预期等。

  

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