中国通号(688009):Q4利润亮眼,海外收入-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：中国通号2024年实现营收326.44亿元（同比下降11.98%），归母净利润34.95亿元（同比增长0.50%），扣非净利润32.68亿元（同比增长0.07%）。其中Q4营收117.04亿元（同比下降5.64%，环比增长77.13%），归母净利润11.36亿元（同比增长24.68%，环比增长49.58%）。

   2. 毛利率提升：全年毛利率为29.22%（同比提升3.46个百分点），净利率为12.53%（同比提升1.68个百分点）。Q4毛利率为27.7%（同比提升1.1个百分点），净利率为11.55%（同比提升2.95个百分点）。

   3. 业务结构优化：低毛利的EPC业务占比降低，海外业务收入同比增长64.20%，新签海外订单同比增长58.27%。截至2024年末，在手订单为1228.9亿元。

   4. 行业前景：铁路新增需求持稳，更新改造需求有望贡献增量；海外业务和低空经济或成为公司未来增长点。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为39.57亿元、43.07亿元、46.77亿元，对应EPS分别为0.37元、0.41元、0.44元。

   - 评级与目标价：维持“买入”评级，A股目标价为6.66元（25年PE为18倍），H股目标价为3.85港币（25年PE为9.5倍）。

  

   # 风险提示

   高铁通信信号系统更新改造不及预期，城轨建设下滑。

  

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