中国中车(601766):动车组业务高增,新产业向好-年报点评

# 核心观点

   1. 动车组业务高增：2024年中国中车实现营收2464.57亿元（yoy+5.21%），归母净利润123.88亿元（yoy+5.77%），扣非净利润101.43亿元（yoy+11.38%）。其中，动车组业务收入同比增长49.3%，主要受益于新车交付与高级修业务增长。

   2. 毛利率提升：公司整体毛利率为21.38%（yoy+0.84pct），铁路装备业务毛利率为24.72%（yoy+1pct）。新产业板块收入同比增长6.61%，毛利率为17.52%（yoy+0.41pct），由负增长反转向好，受益于风电/储能行业复苏。

   3. 费用增长略高于营收：销售费用同比上升约7.36%，管理费用同比上升11.62%，主要由于职工薪酬、修理费用及其他日常管理费用增加。财务费用为-0.12亿元（上年同期为-2.12亿元），主要是汇兑收益减少所致。

   4. 动车组高级修招标持续向好：2024年全年招标动车组五级修509组，2025年1月再次招标155组。新造动车组业务有望延续高景气度，预计2025年招标量仍在200组以上。

  

   # 盈利预测与评级

   - 目标价：A股8.46元，H股6.44港币。

   - 评级：维持“买入”评级。

   - 盈利预测：预计公司25-27年归母EPS分别为0.47/0.51/0.54元（较前值25-26年预测变化-11.32%/-8.93%，主要系下调机车/城轨业务收入增速且预期公司费用率略有提升）。

  

   # 风险提示

   铁路固定资产投资不及预期，高级修推进节奏存在不确定性。

  

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