汉王科技(002362):收入提速,机器人或开拓新增长曲线-年报点评

# 核心观点

   1. 收入增长显著：2024年实现营收18.17亿元（yoy+25.29%），归母净利润-1.10亿元（去年同期-1.35亿元）。Q4表现尤为突出，营收6.71亿元（yoy+40.39%，qoq+55.20%）。

   2. 业务亮点：

   - 笔智能交互业务收入10.93亿元（yoy+26.53%），毛利率提升，净利润扭亏为盈。新品绘画平板表现良好，销售额约1亿元。

   - 多模态大数据业务收入2.66亿元（yoy+18.96%），受下游客户压价影响毛利率略有下降。

   - AI终端业务收入4.19亿元（yoy+29.85%），新品带动电纸本销量增长超90%，销额增长超60%。

   3. 费用控制：销售/管理/研发费用率分别为26.03%/6.88%/14.49%，同比分别下降3.37pct、1.35pct和2.46pct。

   4. 未来展望：

   - 多模态能力赋能Agent产品，DeepSeek-R1/V3已融入电纸本全线产品。

   - 四足机器人预计2025年下半年量产，有望成为新增长曲线。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年营业收入分别为23.30亿元、30.46亿元和40.02亿元（前值为22.61亿元和28.72亿元）。

   - 采用PS估值法，给予2025年3.2倍PS，目标价30.35元。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   下游需求不及预期；产品化进展低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。