恒瑞医药(600276):新分子研发结硕果,海外授权持续兑现

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024 年公司实现营收 279.8 亿元，同比增长 22.63%；归母净利润 63.4 亿元，同比增长 47.28%；扣非归母净利润 61.8 亿元，同比增长 49.18%。

   2. 创新药增长：创新药收入达 138.92 亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长 30.6%，公司已在中国获批上市 17 款新分子实体药物和 4 款其他创新药。

   3. 海外授权进展：公司获得 Merck Healthcare 1.6 亿欧元和 Kailera Therapeutics 1.0 亿美元的对外许可首付款，并将 DLL3 ADC 创新药 SHR-4849 许可给美国 IDEAYA Biosciences 公司。

   4. 平台布局：公司完善了 PROTAC、肽类、单克隆抗体等技术平台，26 个创新分子进入临床阶段，其中 ADC 平台已有 10 余个差异化分子获批临床。

   5. 集采影响：集采品种销售额减少 8.44 亿元，但首仿产品如布比卡因脂质体、昂丹司琼口溶膜等纳入医保后收入增长较快。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：2025/2026/2027 年分别为 308.45/348.67/397.48 亿元，同比增长 10.22%/13.04%/14.00%。

   - 净利润预测：2025/2026/2027 年分别为 69.46/77.05/89.32 亿元，同比增长 9.63%/10.92%/15.93%。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   研发临床不及预期风险；海外授权兑现不及预期风险；国内控费力度超预期风险；汇兑损益风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。