中国广核(003816):2024年业绩低于预期;每股分红连续10年增长

# 核心观点

   1. 业绩表现：中国广核2024年营业收入为868亿元，同比增长5.2%；归母净利润为108亿元，同比增长0.8%，低于市场预期。主要原因是营业成本和所得税上升。

   2. 电价与机组表现：2024年平均含税电价同比下降1.6分至0.39元/度，广东均价下滑是主要原因。岭东、阳江、防城港核电净利润分别同比下滑50%、20%、10%，台山核电大幅扭亏为盈，红沿河核电表现较好。

   3. 成本与费用：营业成本同比增长8%，高于营收增幅。核燃料成本和固定资产折旧分别增长13%和12%，乏燃料处置金增长17%。所得税同比增长19%至42亿元，税率上升2.3个百分点至19.2%。

   4. 分红与财务状况：每股分红0.095元，连续10年增长，分红比例为44.4%。资产负债率同比下降0.7个百分点至59.5%，财务费用率下降1个百分点至5.9%。

   5. 发展趋势：公司预计2025年资本开支超400亿元，支持项目开发建设，当前低利率环境下杠杆具备提升空间。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-26年盈利预测下调7.4%和8.7%，至107亿元和111亿元。

   - 当前股价对应A股2025-26年17.1x和16.6x P/E，H股10.9x和10.4x P/E。

   - 维持“跑赢行业”评级，下调A/H目标价至5.07元和3.59港元，对应2025-26年A股23.9x和23.1x P/E，H股15.9x和15.2x P/E。

  

   # 风险提示

   核安全事故，用电需求大幅不及预期。

  

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