华能国际(600011):2024年业绩符合预期,分红水平稳中有升

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司收入为2456亿元，同比下降3.5%；归母净利润为101亿元，同比增长20%，符合预期。分红水平提升，每股派息0.27元，同比增加35%，分红率升至58.9%。

   2. 火电业务：标煤单价同比下降9%，煤电度电税前利润修复至2分，剔除减值影响后同比提升2分。火电利用小时数为4285小时，同比下降2.3%，电价下降2.2%，但燃料成本降幅较大，推动煤电税前利润恢复至72亿元。

   3. 新能源业务：风/光度电税前利润分别为1毛8分和1毛5分，同比变化-1%/-20%。光伏受电价拖累，但度电利润仍优于行业。2024年新增风光装机容量分别为2.6GW和6.7GW，合计占比达26%。

   4. 海外业务：新加坡业务税前利润为27亿元，同比下降38%，主要因电力供应宽裕及限价政策；巴基斯坦业务利润创新高，同比增长61%至9.7亿元。

   5. 发展趋势与资本开支：2025年计划资本性开支694亿元，同比增长12%，其中光伏贡献主要装机增长（规划超7GW）。长协电价压力较大，但年初煤价下行部分缓解了电价压力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年：预计营业收入为2439亿元，同比+1.4%；归母净利润为115亿元，同比+14%。

   - 2026年：预计营业收入为2487亿元，同比+1.4%；归母净利润为126亿元，同比+9.4%。

   - 评级维持“跑赢行业”，目标价A股10.49元、港股5.35港币不变。

  

   # 风险提示

   新能源电价下行；煤价反弹。

  

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