兖矿能源(600188):成本管控对冲煤价下跌影响,关注煤炭主业成长-公司2024年报点评报告

# 核心观点

   1. 业绩稳健但承压：2024年公司实现营业收入1391.2亿元，同比-7.3%；归母净利润144.3亿元，同比-28.4%。单Q4净利润30.2亿元，环比-21.3%。

   2. 成本管控对冲煤价下跌：商品煤吨煤售价672元/吨，同比-16.3%，但吨煤成本396元/吨，同比-5.9%，毛利277元/吨，同比-27.7%。

   3. 业务表现分化：

   - 煤炭业务：国内外产销量增长，但价格下跌导致盈利下滑。

   - 煤化工业务：毛利提升，毛利率达21.6%，同比+1.6pct。

   - 电力业务：毛利显著改善，毛利率13.1%，同比+3.9pct。

   4. 成长性突出：煤炭产能扩张计划明确，煤化工项目有序推进，彰显长期增长潜力。

   5. 高分红吸引力：年度末期分红0.54元/股，股息率5.7%，具备长期投资价值。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为120.8亿元、139.9亿元、169.5亿元，同比增速为-19.7%、+15.7%、+21.2%。

   - 对应EPS分别为1.2元、1.39元、1.69元，PE分别为11.3倍、9.8倍、8.1倍。

   - 维持“买入”评级，看好公司作为国际化龙头煤企的成长潜力。

  

   # 风险提示

   经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，转型进展慢于预期。

  

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