兖矿能源(600188):煤价跌、煤化工盈利优化,未来煤炭量增业绩稳-公司点评

# 核心观点

   - 煤炭业务：2024年商品煤产量1.42亿吨，同比增长7.9%；销量1.36亿吨，同比增长7.3%，其中自产煤销量1.29亿吨，同比增长7.3%。吨煤售价672元/吨，同比下降16.3%，自产煤平均售价656元/吨，同比下降16.4%。吨煤成本396元/吨，同比下降6%，其中自产煤成本369元/吨，同比下降4%。吨煤毛利277元/吨，同比下降28%，其中自产煤吨煤毛利287元/吨，同比下降29%。

   - 煤化工业务：2024年化工产品产量870.2万吨，同比增长1.3%；销量780.1万吨，同比下降0.8%。综合价格3233元/吨，同比下降3.7%。单位成本2273元/吨，同比下降7.6%，单位毛利961元/吨，同比提升7.1%。

   - 储备项目：万福煤矿于2024年12月投产，五彩湾四号煤矿计划2025年投产。公司通过收购鲁西矿业、新疆能化股权及霍林河矿区探矿权，新增煤炭资源量266亿吨，并延伸井下采矿设备产业链。未来目标是实现原煤产量3亿吨/年。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为1275.1亿元、1339.1亿元、1409.7亿元，同比增速为-8%、+5%、+5%。

   - 净利润：预计2025-2027年分别为111.1亿元、129.6亿元、150.9亿元，同比增速为-23%、+17%、+16%。

   - EPS：预计2025-2027年分别为1.11元、1.29元、1.50元，对应当前股价PE分别为12.3倍、10.5倍、9.1倍。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   国内外煤价大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤化工产品价格大幅下跌风险；煤矿达产进度不及预期风险；资产注入进度不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。