海信视像(600060):拐点确立盈利超预期-24年报点评

# 核心观点

   公司发布2024年业绩:24Q4:收入178.8亿元(同比+24.3％),归母净利润9.4亿元(同比+100.1％),扣非归母净利润8.3亿元(同比+121.6％)。

   24年:收入585.3亿元(同比+9.2％),归母净利润22.5亿元(同比+7.2％),扣非归母净利润18.2亿元(同比+4.9％)。

   分红:公司拟每10股派息人民币8.8元,分红率51％(去年50％)。

   业绩接近预告上限再超预期,顺利完成100％激励目标。

   收入拆分:量价齐升内销反弹根据我们拆分预计:智慧显示:Q4/全年收入同比+30％/+13％,高增核心为内销拉动内销:预计Q4+30％以上增速高于整体,量价贡献各半,对比Q3大幅改善,国补拉动和产品线补齐成效显著,miniLED加速渗透为价增主引擎外销:预计Q4+15％以上,量增驱动价格持平,对比Q3总体平稳,预计Q4增速美洲>日本>欧洲,miniLED相比国内仍有渗透空间新显示:Q4/全年收入同比-10％/+4％,我们预计其中激光显示聚焦百寸高端总体稳健,商显教育线主动收缩,芯片保持双位数增长,乾照Q4收入+1％/归母净利润5千万。

   盈利拆分:内销结构贡献弹性毛利率:Q4/全年毛利率同比+2/-0.6pct,全年来看面板成本核心压制已逐季减弱,Q4毛利率已大幅修复预计主为内销拉动,受益MiniLED/大屏化渗透加速+内销国补升级,产品结构改善释放盈利弹性。

   净利率:Q4/全年归母净利率同比+2.0/-0.1pct,四费费用率同比各-0.5/-0.4pct控费得当,剔除股权支付费用后顺利达成100％激励目标。

   投资建议:盈利改善有望延续我们的观点:Q4公司收入利润拐点向上,25年国补延续+MiniLED下沉普及+面板涨幅可控,公司全球化布局份额提升+渠道产品优化的alpha有望进一步兑现,低基数下修复可期。

   # 盈利预测与评级

   我们预计2025-2027年公司实现营收653.1/712.3/769.6亿元,同比+11.6％/+9.1％/+8.0％;实现归母净利润25.6/28.2/30.6亿元,同比+14.0％/+10.0％/+8.7％;当前股价对应PE为12/11/10X,维持"买入"评级。

   # 风险提示

   行业景气度波动,行业竞争加剧,面板成本大幅波动。