中国石油(601857):抵抗油价波动能力强,油价下跌背景下公司业绩仍再创新高-年报点评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年归母净利润为1647亿元，同比增长2.0%，再创历史新高；分红860亿元，分红比例52%，同比提升2.2个百分点。

   2. 上游板块：原油产量同比增长0.5%，可销售天然气产量增长4.1%；在实现油价同比下降的情况下，单位利润仍提升0.4美元/桶，主要得益于降本增效和矿权出让收益金的一次性影响。

   3. 炼化板块：成品油需求低迷导致炼油业务毛利收窄，炼油单位利润同比下滑50%至1.8美元/桶加工量；化工板块略有改善，单位利润提升0.3美元/桶加工量。

   4. 天然气销售：国内销量增长3.7%，板块利润达540亿元，同比增长25%，主要得益于海外天然气价格下降带来的成本降低。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年归母净利润预测为1698亿元，对应A股PE为8.7倍，H股PE为5.5倍；

   - 2026年归母净利润预测为1749亿元，对应A股PE为8.5倍，H股PE为5.4倍；

   - 2027年新增预测归母净利润为1800亿元，对应A股PE为8.2倍，H股PE为5.2倍。

   - A股2025年分红收益率为5.7%，H股为9.0%。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 经济衰退带来的油价下行风险；

   2. 项目投产不及预期的风险；

   3. 天然气终端销售价格下跌的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。