郑煤机(601717):业绩超预期,煤机利润保持高增长-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩超预期：郑煤机2024年实现收入370.52亿元，同比增长1.7%；归母净利润39.34亿元，同比增长20.2%，超出市场预期。

   2. 盈利能力提升：公司毛利率为24.1%，同比上升1.9个百分点；费用率整体优化，销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降0.6、0.4、0.2和0.1个百分点。

   3. 煤机业务表现强劲：煤机板块收入同比增长3.3%至194.47亿元，净利润增长30.4%至41.65亿元，主要得益于高毛利产品占比提升及材料成本下降。

   4. 汽零业务稳定增长：汽车零部件板块收入175.82亿元，同比增长0.07%，其中亚新科表现亮眼，SEG受欧洲市场需求影响有所下滑。

  

   # 盈利预测与评级

   - 上调2025年盈利预测至42.35亿元（较原预测上调8.5%），首次引入2026年盈利预测为43.61亿元。

   - A股当前股价对应2025/2026年市盈率为6.4倍/6.2倍，H股对应2025/2026年市盈率为5.0倍/4.8倍。

   - A股维持“跑赢行业”评级，目标价上调至19.00元（较当前股价有25.3%的上行空间）。

   - H股维持“跑赢行业”评级，目标价上调至15.00港元（较当前股价有18.7%的上行空间）。

  

   # 风险提示

   煤企智能化资本开支力度不及预期；原材料涨价超预期。

  

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