博雅生物(300294):剥离低毛利业务板块后,聚焦主业并购重启新程

# 核心观点

   1. 业绩表现：博雅生物2024年实现营收17.35亿元，同比下降34.58%，归母净利润3.97亿元，同比增长67.18%；扣非归母净利润3.02亿元，同比增长110.77%。业绩增长主要得益于2023年计提商誉减值及其他资产减值准备导致的低基数效应。

   2. 业务结构调整：公司剥离低毛利业务板块后，聚焦主业血制品业务，核心业务占比达87.29%。血制品业务实现营收15.14亿元，同比增长4.32%，毛利率提升至64.65%，同比增加11.89个百分点。

   3. 浆站扩展与采浆量增长：公司通过收购绿十字香港，新增1张生产牌照及4家在营单采血浆站，进一步扩大浆站版图。2024年实现采浆量630.6吨，同比增长10.4%，其中华润博雅采浆量为522.04吨，同比增长11.7%。

   4. 研发进展：公司研发投入6688.99万元，研发费用率为3.86%，同比增加1.31个百分点。高浓度静丙、破免项目预计于2025年上市，C1酯酶抑制剂进入临床试验阶段，科技创新驱动业绩增长效能逐步显现。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营收分别为20.51/22.64/24.96亿元，同比增长18.2%/10.4%/10.3%；归母净利润分别为4.82/5.58/6.43亿元，同比增长21.4%/15.7%/15.3%。对应估值为28X/24X/21X。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   采浆情况不及预期，产品研发进展不及预期，行业竞争加剧等。

  

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