上海医药(601607):创新业务价值凸显,商业融合+重塑营销+投资并购持续优化产业布局

# 核心观点

   1. 收入与利润稳健增长：2024年营业收入为2752.51亿元（+5.75%），归母净利润为45.53亿元（+20.82%）。工业板块贡献利润21.93亿元（+3.95%），商业板块贡献利润33.85亿元（+1.05%）。

   2. 盈利能力提升：毛利率为11.13%，归母净利率为1.65%（+0.21pct），扣非净利率为1.48%（+0.10pct）。工业板块毛利率显著提升至59.21%。

   3. 费用率优化：销售费用率为4.62%（-0.72pct），管理费用率为2.07%（-0.13pct），研发费用率为0.87%（+0.02pct）。

   4. 现金流改善：经营现金流净额为58.27亿元（+11.39%），期末现金及现金等价物为318.81亿元（+16%）。

   5. 业务发展亮点：

   - 医药商业板块分销收入增长7.45%，创新药销售增长29.7%，CSO业务服务规模增长177%。

   - 医药工业板块中药收入达95.71亿元，海外销售收入增长24.53%。

   - 投资并购方面，收购和黄药业10%股权，提升中药品种竞争力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为49.99亿元、54.31亿元、59.23亿元，对应EPS分别为1.35元、1.46元、1.60元。当前股价对应PE分别为14倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   研发进度不及预期，合作进展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。