工商银行(601398):业绩边际改善,存款成本持续优化

# 核心观点

   1. 业绩边际改善：2024年公司实现营业收入8218.03亿元，同比-2.52%；归母净利润3658.63亿元，同比+0.51%。息差业务表现边际改善，利息净收入增速较前三季度提升2.26个百分点。

   2. 信贷增长与存款成本优化：贷款余额同比增长8.76%，单季度新增贷款主要来自票据贴现和零售领域。存款付息率明显改善，挂牌利率较上半年下降12bp。

   3. 不良生成压力放缓：不良率为1.34%，对公不良率显著改善，但零售端不良率有所上升。不良净生成率较上半年下降3bp，拨备覆盖率保持较高水平（214.91%）。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为8331/8638/9005亿元，同比分别+1.38%/+3.68%/+4.25%，3年CAGR为3.10%；归母净利润分别为3715/3850/4014亿元，同比分别+1.54%/+3.63%/+4.26%，3年CAGR为3.14%。维持“买入”评级，主要基于长期分红能力的保障和资本补充预期。

  

   # 风险提示

   稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。