华泰证券(601688):财富管理龙头优势稳固,自营业务有望修复

# 核心观点

   1. 财富管理龙头优势稳固：华泰证券2024年累计实现营业收入414.7亿元，同比增长13.4%；归母净利润153.5亿元，同比增长20.4%。加权平均ROE为9.24%，同比增加1.12个百分点。

   2. 出售AssetMark带来一次性收益：公司出售所持有的全部AssetMark股权，获得63.35亿元收益。剔除该收益后，归母净利润为90.2亿元，同比下降29.3%；ROE为4.78%，同比减少3.35个百分点。

   3. 经纪业务表现亮眼：2024年实现经纪业务收入64.5亿元，同比增长8.2%，占证券主营收入比重为19.4%。Q4单季度经纪业务收入24.8亿元，同比增长86%，环比增长100%。

   4. 资管业务表现突出：华泰柏瑞非货及股混AUM同比大幅增长，截至2024年末，非货AUM为5657亿元，同比增长99%；股混AUM为4917亿元，同比增长116%。

   5. 投行业务承销规模下滑：IPO承销规模85.4亿元，同比下降51%，行业排名第二；再融资规模76.8亿元，同比下降80%；债承规模12960亿元，同比下降3%，行业排名第三。

   6. 投资净收入受一次性收益影响较大：剔除出售AssetMark收益后，2024年投资净收入为89.14亿元，同比下降31.4%；投资收益率为2.06%，同比减少0.76个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025-2027年分别为379/414/458亿元，同比增速为-8.7%/+9.3%/+10.6%。

   - 归母净利润预测：2025-2027年分别为124/138/153亿元，同比增速为-19%/+11%/+11%。

   - EPS预测：2025-2027年分别为1.37/1.52/1.70元/股。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   市场修复不及预期；流动性收紧，居民资金入市进程放缓；政策变化风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。