博腾股份(300363):四季度收入环比改善,经营拐点将至-2024年年报点评

# 核心观点

   - 公司评级维持“买入”。

   - 2024年收入为30.12亿元（同比下降18%），剔除大订单影响后同比增长14%，主要来自海外市场。

   - 归母净利润为-2.88亿元，扣非归母净利润为-2.72亿元，全年亏损主要由于大订单交付完成、产能利用率低、运营费用及资产减值等因素。

   - 业务分部表现：

   - 小分子原料药收入27.40亿元（同比下降21%），剔除大订单影响后同比增长13%；临床早期业务增长显著，收入7.30亿元（同比增长21%）。

   - 小分子制剂收入1.57亿元（同比增长27%），新签订单约2.68亿元。

   - 基因细胞治疗收入0.64亿元（同比增长23%），新签订单1.75亿元。

   - 新分子业务收入0.21亿元（同比增长425%），新签订单突破9,000万元，服务41家客户的85个项目。

   - 公司在多肽与寡核苷酸、ADC等新分子能力领域取得进展，并逐步提升运营效率，费用大盘下降约20%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2025-2027年收入分别为34.29/39.80/47.32亿元，同比增长13.8%/16.1%/18.9%。

   - 归母净利润分别为0.74/2.34/5.76亿元，同比增长125.8%/215.5%/146.3%。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧，产能建设不及预期，客户拓展不及预期。

  

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