卫星化学(002648):25Q1业绩符合预期,看好公司未来成长性

# 核心观点

   1. 2025Q1 业绩表现：公司预计实现归母净利润 14.5-16.5 亿元，同比增长 41.8%-61.4%，环比下降 30.6%-39.1%；扣非归母净利润为 15.1-17.1 亿元，同比增长 42.2%-61.1%，环比下降 12.7%-22.9%。业绩基本符合预期，同比提升主要得益于丁辛醇新产能投放、乙烷一期技改优化及部分产品价差改善。

   2. C2 板块影响：25Q1 美国天然气价格上涨带动乙烷价格走高，C2 价差有所收窄。尽管如此，乙烷供需宽松格局未改，预期价格仍将维持底部震荡，C2 下游部分产品供需收紧，盈利仍有提升空间。

   3. C3 板块表现：丙烯酸及酯行业延续涨势，产品价差环比持续向好。丁辛醇装置逐步投放，一季度开始贡献完整业绩增量，预计 2025 年 C3 板块盈利存在较大提升空间。

   4. 新材料布局：公司 2025 年预计将有多个新材料产能落地，未来成长性主要依托于α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（乙烷三四期），有望于 2025 年年底建成中交，2026-2027 年逐步兑现业绩。

  

   # 盈利预测与评级

   维持 2025-2027 年盈利预测至 69、92、115 亿元，对应 PE 估值为 11X、8X、7X。继续看好公司 C2 板块的成长性与 C3 板块的景气修复，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   项目进度不及预期，油价大幅波动，乙烷丙烷价格大幅上涨。

  

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