博腾股份(300363):在手订单保持较快增速,25年有望扭亏为盈

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：

   - 实现收入30.1亿元，同比下降18%，剔除重大订单影响后同比增长14%；

   - 归母净利润为-2.9亿元，同比下滑208%；扣非归母净利润为-2.7亿元，同比下滑210%。

   2. 亏损原因：

   - 2023年大订单完成交付，收入减少；

   - 产能利用率不足导致毛利率下降；

   - 规模扩大增加运营费用及固定资产折旧；

   - 资产减值准备合计减少净利润约1.33亿元。

   3. 在手订单情况：

   - 截至2024年底，公司在手未完成订单总额同比增长近30%，交付周期主要集中在2025年和2026年，预计2025年盈利能力将有所提升。

   4. 业务表现：

   - 小分子原料药CDMO业务：收入为27.4亿元，同比下降21%（剔除重大订单影响后同比增长13%）；临床早期收入增长21%，临床后期及商业化收入下降30%；客户询盘总数同比增长12%。

   - 新兴业务：合计对归母净利润的影响约为-1.93亿元，上年亏损为1.69亿元。

   - 小分子制剂业务：收入1.57亿元，同比增长27%，新签订单约2.68亿元，同比增长19%；

   - CGT CDMO业务：收入0.64亿元，同比增长23%，新签订单同比增长30%，并新增3个临床1/2期细胞治疗项目及首个海外IIT里程碑项目；

   - 新分子业务：收入0.21亿元，同比增长425%，但亏损增加。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年公司实现收入分别为34、40、48亿元；

   - 归母净利润分别为0.8、2.7、5.2亿元，对应PE分别为125、38、19倍。

   - 投资评级上调至“强烈推荐”，预计2025年公司有望扭亏为盈。

  

   # 风险提示

   汇率波动、新业务拓展不及预期、客户订单取消、地缘政治等。

  

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