中国中铁(601390):新兴业务订单高增,Q4经营现金流大幅改善-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 收入与净利润下降：2024年公司实现收入11603亿元，同比-8.17%；归母净利润278.9亿元，同比-16.71%。Q4收入3400亿元，同比-10.27%；归母净利润73.2亿元，同比-22.74%。

   2. 新签订单承压：全年新签订单2.7万亿元，同比-12.4%，其中新兴业务订单同比增长11.3%至4257亿元。Q4新签订单11873亿元，同比-8.6%，降幅有所收窄。

   3. 毛利率略有下降：全年毛利率同比下降0.2个百分点至9.8%，主要因资源利用板块毛利率下降6.67个百分点。

   4. 期间费率平稳：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.60%/2.08%/2.30%/0.54%，同比变化+0.06/-0.09/-0.08/+0.15个百分点，整体期间费率为5.52%。

   5. 现金流改善：全年经营净现金流280.51亿元，同比-26.88%，但Q4现金流大幅改善至993.08亿元，同比+37.76%。

   6. 分红率提升：计划分红44.0亿元，分红率15.79%，同比提升0.27个百分点。

   7. 估值提升计划：公司公布《估值提升计划》，包括提升经营质量、运用资本工具等，看好2025年基本面及估值修复。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为11974/12467/13094亿元，同比+3.20%/+4.12%/+5.03%。

   - 归属母公司净利润：预计2025-2027年分别为284.77/295.78/307.03亿元，同比+2.12%/+3.86%/+3.80%。

   - 评级：维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1. 基建地产需求不及预期；

   2. 毛利率不及预期；

   3. 回款不及预期。

  

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