华新水泥(600801):海外支撑业绩韧性,加速国际化布局-2024年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：华新水泥2024年实现营业收入342.17亿元，同比增长1.36%；归母净利润24.16亿元，同比下降12.52%。其中，非流动性资产处置损益约7.42亿元，对利润有所增厚。单季度来看，2024Q4营业收入94.98亿元，同比下降0.98%；归母净利润12.78亿元，同比增长43.94%。

   2. 国内水泥市场：受需求持续萎缩影响，2024年国内水泥产量同比下降9.5%，行业利润下降约20%。公司实现水泥熟料销售6,027万吨，同比下滑3%；下半年吨售价环比增长4.7%，价格逐步企稳修复。

   3. 海外业务表现：2024年海外营业收入79.84亿元，同比增长47%，成为对冲国内水泥收入下滑的重要来源。海外水泥熟料吨售价显著高于国内，下半年吨售价环比增长8.8%。

   4. 资本开支与国际化布局：公司加速国际化布局，2024年签约尼日利亚和巴西产能项目，并计划2025年资本性支出133亿元，主要用于骨料及海外水泥产能建设。

   5. 一体化业务进展：非水泥业务营收占比45%，同比增长6.55%；骨料业务表现亮眼，销量增长9%，毛利率提升至47.92%。非水泥业务已成为公司重要利润贡献点。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年分别实现收入362.12/385.19/405.44亿元，同比增速分别为5.83%/6.37%/5.26%；归母净利润分别为23.09/25.34/28.68亿元，同比增长率分别为-4.44%/9.71%/13.17%。

  

   # 风险提示

   水泥价格修复不及预期，海外业务拓展不及预期，原材料波动风险，汇率风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。