上海医药(601607):经营质量持续提升,看好创新持续兑现-2024年报点评报告

# 核心观点

   - 业绩表现：2024年公司实现收入2752.51亿元，同比增长5.75%；归母净利润45.53亿元，同比增长20.82%。其中，商业板块表现亮眼，创新分销业务增长显著，工业板块收入同比下降但降幅持续缩窄。

   - 成长性：

   - 商业端：创新分销业务成为主要驱动力，2024年实现销售收入305亿元，同比增长29.7%，CSO业务规模达80亿元，同比增长177%。器械大健康业务收入增长10.5%。预计2025年创新分销业务将继续支撑商业端增长。

   - 工业端：存量调整逐步完成，中药板块有望受益于上海和黄的并表，创新药商业化元年开启，看好X842和SPH3127片的商业化潜力。

   - 盈利能力：2024年毛利率为11.13%，同比下降0.91个百分点，主要受收入结构变化及分销业务毛利下降影响。预计2025年工业端收入占比提升将带动整体毛利回升。销售费用率优化，研发费用率维持稳定。

   - 经营质量：现金流持续改善，2024年经营性净现金流同比增长11.39%；账期管控优于行业，应收账款周转天数为99.4天。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测公司2025-2027年营业收入增速分别为4.93%、7.44%和（未提供）；归母净利润增速分别为9.28%、10.09%和（未提供）。

   - 预测2025-2027年EPS为1.34/1.48/1.62元/股，对应2025年PE为14倍。

   - 评级：买入（维持）。

  

   # 风险提示

   院端回款持续恶化风险、创新研发不及预期风险、存量大品种集采风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。