建设银行(601939):整体业绩稳健,资产质量改善

# 核心观点

   1. 整体业绩稳健：建设银行2024年实现营业收入7501.51亿元，同比-2.54%；归母净利润3355.77亿元，同比+0.88%。

   2. 业绩归因分析：生息资产规模、净息差、拨备计提对净利润的贡献度分别为+8.13%、-12.56%、+2.75%，较前三季度分别变化-1.58pct、+3.04pct、-0.45pct。

   3. 资产质量改善：不良率为1.34%，较三季度末下降1bp；关注率1.89%，较年中下降18bp。不良生成率为0.32%，较上半年下降13bp，资产质量指标边际向好。

  

   # 盈利预测与评级

   预计建设银行2025-2027年营业收入分别为7620/7854/8087亿元，同比分别增长1.57%/3.08%/2.96%，3年复合增长率（CAGR）为2.54%；归母净利润分别为3402/3497/3587亿元，同比分别增长1.38%/2.79%/2.56%，3年CAGR为2.24%。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。

  

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