中国通号(688009):业务结构持续优化,轨交、低空协同发展-公司年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年实现收入326.44亿元，同比下降11.98%；归母净利润34.95亿元，同比增长0.50%。累计新签合同500.69亿元，同比下降31.53%，截至年末在手订单1228.9亿元。

   2. 业务结构优化：

   - 铁路收入189.90亿元，同比下降1.86%，毛利率29.95%；新签订单256.37亿元，同比增长2.09%。

   - 城轨收入82.20亿元，同比下降3.58%，毛利率33.47%；新签订单100.06亿元，同比下降24.09%。

   - 海外业务表现亮眼，收入24.41亿元，同比增长64.20%，毛利率24.61%；新签订单59.19亿元，同比增长58.27%。

   3. 盈利能力提升：公司2024年毛利率为29.22%，同比上升3.46个百分点；净利率为12.53%，同比上升1.68个百分点。期间费用率为15.06%，同比上升2.14个百分点，其中研发费用率增长显著。

   4. 存货与合同负债：截至2024年末，公司存货34.54亿元，同比增长7.73%；合同负债102.61亿元，同比增长31.12%，印证在手订单良好。

   5. 未来战略：公司计划抓住铁路投资回升和城轨市场回暖机遇，聚焦“轨道交通+低空经济”两条主赛道，退出市政房建业务，挖掘新的增长点。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为324.12/343.06/369.58亿元，同比增速为-0.71%/+5.85%/+7.73%。

   - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为36.07/39.46/43.48亿元，同比增速为+3.22%/+9.38%/+10.19%。

   - 参考可比公司，给予2025年18-21倍PE估值，合理价值区间为6.13-7.15元/股（预计2025年EPS为0.34元），合理市值区间为649-758亿元。

   - 评级：优于大市。

  

   # 风险提示

   公司业务进展放缓；行业投资不及预期；竞争加剧等问题。

  

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