三只松鼠(300783):深化供应链布局,推进品类、渠道结构调整-公司事件点评报告

# 核心观点

   1. 供应链效率优化：2024年公司毛利率同比提升1个百分点至24.25%，主要得益于供应链效率优化和自产比例提升。销售费用率同比上升0.2个百分点至17.58%，管理费用率同比下降1个百分点至2.08%。净利率同比提升1个百分点至3.84%。

   2. 产品结构调整与品类增长：2024年坚果、综合、烘焙、肉制品和果干等品类营收分别同比增长41%、85%、38%、60%和66%，均实现高速增长。2025年公司将以调结构为主要目标，提高日销品占比，降低年货节占比，平滑周期波动。

   3. 渠道扩展与线下分销：2024年线上/线下渠道营收分别同比增长50%/49%至74.07亿元和32.15亿元。公司继续坚持“抖+N”策略，短视频平台红利持续释放，线下分销端口贡献显著增量。

   4. 全球化布局：公司计划通过全球供应链布局实现品牌全球化，柬埔寨工厂预计2025年年中投产，泰国工厂正处于选址阶段，后续将推进东南亚市场的产品适配性。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年EPS分别为1.23元、1.70元和2.20元，当前股价对应PE分别为22倍、16倍和12倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。