海尔智家(600690):营收规模稳健增长,Q4归母净利润有所扰动

# 核心观点

   1. 营收稳健增长：2024年公司实现营业收入 2859.81亿元，同比增长 4.29%；归母净利润 187.41亿元，同比增长 12.92%；扣非归母净利润 178.05亿元，同比增长 12.52%。

   2. 分业务表现：空调、水家电等业务增长显著，厨电业务略有下滑；国内卡萨帝和 Leader品牌表现突出，海外新兴市场如南亚、东南亚与中东非增长较快。

   3. 盈利能力提升：全年毛利率同比提升 0.31个百分点至 27.80%，销售费用率、管理费用率及研发费用率均同比下降，经营利润率提升 0.70个百分点至 7.07%。

   4. Q4短期波动：2024Q4归母净利润同比增长 3.96%，扣非净利润增长 0.52%，盈利能力受并表开利商冷业务及外汇波动影响有所下降。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 214.40、242.92和 267.63亿元，对应 PE分别为 11.9、10.5和 9.5倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；

   2. 海外业务运营风险。

  

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