南方航空(600029):归母同比大幅减亏,淡季量价偏离压制盈利能力-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 营收增长但仍未盈利：2024年公司营收同比增长8.9%至1742亿元，归母净亏17.0亿元（同比大幅减亏），扣非归母净亏39.5亿元。四季度营收同比下降2.2%，亏损有所收窄但仍承压。

   2. 国际线价格降幅过快拖累盈利：全年座公里收益同比-21%，国际线价格降幅显著，客座率虽提升但未能弥补票价下滑的影响。国内线量价表现分化，需求环境下价格承压。

   3. 油价回落但汇兑损失影响利润：全年单位燃油成本同比下降7.9%，但人民币贬值导致汇兑损失9.1亿元，部分抵消了成本改善带来的收益。

   4. 机队增速上调缓解选型压力：公司上调2025年机队净增速至5.8%，未来三年计划引进更多A320和B737机型，以缓解单一机型运营的压力。

   5. 淡季量价平衡是关键：二季度和四季度的亏损主要拖累全年业绩，尤其是淡季期间客座率与价格表现背离，需更好平衡量价以改善盈利。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为31.9亿元、42.4亿元和76.7亿元，对应当前股价的市盈率分别为32倍、24倍和13倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   淡季需求疲弱；油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。

  

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