博腾股份(300363):常规业务恢复增长,新签订单高增-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年营收30.12亿元，同比下降17.87%，归母净利润-2.88亿元。

   2. 小分子制剂业务、基因细胞治疗及ADC等业务板块仍处于亏损状态，合计减少归母净利润1.93亿元。

   3. 常规业务恢复增长，新兴业务逐步放量：剔除大订单影响，营收同比增长14%；小分子原料药营收27.40亿元（+13%），小分子制剂营收1.57亿元（+27%），基因细胞治疗营收0.64亿元（+23%），ADC等前沿业务营收0.21亿元（+425%）。

   4. 毛利率整体下降，海外市场毛利率约36%，国内市场受新兴业务竞争及产能爬坡影响，毛利率为-8%。

   5. 在手订单同比增长近30%，交付周期集中于2025年及2026年上半年；小分子制剂新签订单2.68亿元（+19%），基因细胞治疗新签订单1.75亿元（+30%）。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2026年EPS预测下调至0.05/0.40元（原为0.17/0.50元），新增2027年EPS预测为0.77元。

   - 给予2025年PB估值2.27X，上调目标价至21.77元（原为20.68元）。

   - 评级维持“增持”。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧风险；汇率波动风险；环保安全风险；地缘政治风险。

  

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