海螺水泥(600585):24年盈利底部或已明确,25年公司利润有望回升-2024年年报点评报告

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现收入910亿元、归母净利润77亿元、扣非净利润74亿元，同比分别下降36%、26%和26%。四季度单季收入229亿元、归母净利润25亿元、扣非净利润25亿元，同比分别下降46%、增长42%和增长37%。

   2. 水泥业务：量价齐跌，销量2.68亿吨（同比下降6%），吨均价246元/吨（同比下降10%）。吨毛利约59元/吨（同比下降10元/吨），毛利率23.8%（同比下降1.2个百分点）。

   3. 混凝土&骨料业务：收入保持较快增长，混凝土收入26.7亿元（同比增长19%）、骨料收入46.9亿元（同比增长21%），但毛利率小幅下滑。

   4. 产能扩展与海外布局：新增熟料产能230万吨、水泥产能800万吨、骨料产能1450万吨、商品混凝土产能1210万立方米，海外业务收入47亿元（同比持平）。

   5. 未来展望：预计2025年水泥熟料均价及吨盈利将同比改善，扣非净利润有望实现正增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年归母净利润预测上调至102亿元（较此前上调19%）。

   - 维持2026年归母净利润预测为111亿元，并新增2027年归母净利润预测为117亿元。

   - 对公司A股和H股均维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   需求不及预期风险，行业供需格局恶化的风险，原燃材料价格继续大幅上涨的风险，海外投资不确定性和汇兑损益风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。