山东黄金(600547):金价上行支撑业绩,持续推进扩产增储

# 核心观点

   1. 营收与净利润增长：公司2024年实现营收825.18亿元，同比增长39.21%；归母净利润29.52亿元，同比增长26.8%。其中，2024Q4营收155.12亿元，同比下降13.59%，环比下降26.94%；归母净利润8.86亿元，同比下降9.85%，环比增长29.81%。

   2. 自产黄金量价齐增：公司2024年自产黄金收入250.26亿元，同比增长40.08%。产量方面，自产黄金46.17吨，同比增长10.51%，主要得益于三山岛金矿、金洲公司产能提升、玲珑金矿复产及山金国际并表贡献增量。价格方面，受美联储降息和地缘政治冲突影响，国内黄金均价同比上涨23.83%至557.36元/克；2025年金价延续高涨，4月2日均价达736.18元/克，较2024年末增长19.7%。

   3. 探矿与并购持续推动资源增长：公司2024年累计探矿投入5.9亿元，新增金资源量58.8吨；通过并购大桥金矿外围探矿权、包头昶泰矿业股权、西岭金矿资源注入及山金国际收购Osino 100%股权等项目，新增金资源量765吨。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为55.9/64.6/70.2亿元（前值为2025-2026年分别为48.3/59.1亿元），对应PE分别为21/18/17倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   黄金价格大幅波动；项目建设不及预期；公司克金成本增长超预期；矿山安全和环保等。

  

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