梅花生物(600873):持续分红+回购回馈股东,看好味精景气回升-公司动态研究

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营业收入 250.69亿元，同比下降 9.69%；归母净利润 27.40亿元，同比下降 13.85%；扣非后归母净利润 26.97亿元，同比下降 12.55%。销售毛利率为 20.07%，同比提升 0.39个百分点，主要得益于动物营养氨基酸板块的毛利率显著提升。

   2. 分产品表现：

   - 动物营养氨基酸实现营收 146.2亿元，同比增长 0.6%，毛利率提升 7.4个 pct，销量增长 5.7%。

   - 人类医用氨基酸收入下降 15.4%，毛利率下滑 1.6个 pct。

   - 食品味觉性状优化产品收入下降 19.2%，毛利率下滑 3.5个 pct。

   - 其他产品收入下降 26.8%，毛利率大幅下滑 25.5个 pct，主要受石油级黄原胶价格下跌影响。

   3. 现金流与股东回报：公司经营活动现金流净额为 46.27亿元，现金分红支出 16.97亿元，回购注销支出 5.71亿元，合计占归母净利润的 83%。

   4. 产品价格趋势：苏氨酸、98赖氨酸价格已止跌回升，味精价格底部回升明显，玉米和豆粕价格上涨对成本端形成压力。

   5. 新项目与国际化布局：通辽味精扩产项目达产，新疆异亮氨酸技改等项目按计划推进；拟收购日本协和发酵，丰富产品管线并加速出海战略落地。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027年营业收入分别为 271、288、299亿元，归母净利润分别为 31.38、34.31、36.62亿元，对应 PE分别为 9.5、8.7、8.2倍。看好公司在氨基酸行业的规模优势及领先布局出海战略，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料玉米价格大幅波动；主要产品苏氨酸/赖氨酸/黄原胶等产品价格波动；终端养殖需求差；新产能建设进度不达预期；核心技术泄露风险；境外资产收购存在不确定性风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。