锡业股份(000960):非经拖累Q4归母净利润,供应端扰动支撑锡价

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营业收入419.73亿元，同比-0.9%；归母净利润14.44亿元，同比+2.5%；扣非净利润19.43亿元，同比+40.5%。其中Q4单季度营业收入127.60亿元，同比+46.64%，环比+22.25%；归母净利润1.61亿元，同比-48.63%，环比-66.74%；扣非净利润4.93亿元，同比+25.47%，环比+9.12%。

   2. 量价齐增推动业绩增长：

   - 价格端：SHFE锡均价24.83万元/吨（同比+16.88%），LME锡均价31975美元/吨（同比+17.85%），SHFE锌均价2.33万元/吨（同比+8.46%）。

   - 产量端：锡产量8.48万吨（同比+6.0%），铜产量13.03万吨（同比+0.77%），锌产品产量14.4万吨（同比+6.9%）。

   - 盈利能力：毛利率由9.2%提升至9.6%，毛利总额40.26亿元，同比+3.8%。

   3. 非经常性损益影响：Q4缴纳矿业权出让收益合计5.14亿元，计提资产减值损失约1.56亿元，合计影响归母净利润-4.37亿元。

   4. 行业环境：供应端扰动持续，锡价中枢上行趋势明确，公司充分受益于锡价上涨。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年锡均价分别为26、26、26万元/吨，归母净利润分别为23.39亿元、25.63亿元、26.38亿元（前值分别为23.13亿元、24.11亿元）。按4月3日收盘市值计算，对应PE分别为10.8X、9.9X、9.6X。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品价格波动对公司业绩影响的风险、行业景气不及预期、缅甸超预期复产风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。