太极集团(600129):多因素致业绩承压,静待触底回升

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩承压：营收为123.9亿元（同比下降20.7%），归母净利润为0.3亿元（同比下降96.8%），扣非归母净利润为0.4亿元（同比下降95.0%）。经营性现金流量净额为-6.3亿元（同比下降194.0%）。

   2. 多因素影响业绩：高基数、高社会库存等因素导致营收下滑。分板块看：

   - 医药工业：营收70.4亿元（同比下降32.3%），核心产品销量下降，如藿香正气水销量同比-45.0%，复方对乙酰氨基酚片销量同比-54.7%。盐酸羟考酮缓释片进入国家医保目录，有望提升院内市场渗透率。

   - 医药商业：营收67.4亿元（同比下降9.0%）。

   - 中药材资源：营收10.5亿元（同比增长0.8%），半夏等大品种销售额增长明显。

   - 大健康与国际业务：营收4.6亿元（同比增长39.4%），中医药出口销售表现亮眼，部分产品出口销售同比+100%。

   3. 毛利率下滑：2024年公司毛利率为39.3%（同比下降9.3个百分点），主要系清理核心产品渠道库存及高毛利工业板块业绩下滑所致。

   4. 费用率变化：销售/管理/研发/财务费用率分别为26.5%/5.5%/1.1%/2.3%，同比分别-6.9pp/+0.8pp/+0.8pp/+0.2pp。销售费用率下降明显，得益于营销体系优化及渠道建设加强。

   5. 研发投入增长：研发费用为2.8亿元（同比增长19.7%），全年在研项目61项，一致性评价17项，7个品种通过一致性评价，取得多项专利授权。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.9亿元、7.8亿元和8.9亿元，对应PE分别为21倍、16倍和14倍，建议保持关注。

  

   # 风险提示

   集采降价风险，渠道拓展不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。