涪陵榨菜(002507):2024年经营略有承压,2025年改革持续推进

# 核心观点

   1. 2024年经营略有承压：公司实现营业总收入23.87亿元，同比减少2.56%；归母净利润7.99亿元，同比减少3.29%。四季度收入和利润表现疲弱，主因淡季叠加消费力偏低。

   2. 产品与区域销售情况：榨菜/萝卜/泡菜收入分别为20.4/0.5/2.3亿元，同比-1.5%/-24.4%/+2.2%；华南、华东等部分区域收入略有下滑，东北地区表现较好。

   3. 经销商调整优化：截至2024年底，公司经销商净减少607家至2632家，主因优化不合理渠道布局。

   4. 盈利能力韧性较强：毛利率51.0%，同比提升0.2pct；销售费用率和管理费用率分别提升0.2/0.4pct，主因市场推广力度加大。

   5. 2025年目标与改革方向：收入目标增速8%至25.78亿元，围绕产品升级、渠道重构及组织机制改革推进发展。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：预计2025-2026年公司实现营业总收入分别为25.8亿元和27.3亿元。

   - 投资评级：维持“优于大市”评级，考虑到公司仍处于改革调整阶段，小幅下调此前盈利预测。

  

   # 风险提示

   原材料成本价格大幅提升，行业竞争加剧，新品推广状况不佳等。

  

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