天山股份(000877):24Q4单季度扭亏,期待2025年盈利中枢上行

# 核心观点

   1. 公司2024年全年营业总收入为869.95亿元，同比下降18.98%；归母净利润为-5.98亿元，同比下降130.45%。

   2. 2024年第四季度实现营业收入255.36亿元，同比下降5.4%；归母净利润31.49亿元，同比上升64.52%，单季度扭亏为盈。

   3. 行业层面需求和盈利持续承压，公司水泥销量降幅大于行业平均水平。全国水泥产量同比下降9.5%，公司水泥销量下降15.84%。

   4. 收入结构中，水泥销售收入占比63.9%，商品混凝土收入占比26.99%，骨料收入占比5.47%。

   5. 吨指标方面，水泥熟料吨毛利同比持平，骨料吨毛利同比下降5元/吨。

   6. 全年展望：需求承压背景下，供给端协同错峰限产措施或助力价格弹性，2025年盈利中枢有望上行。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2026年归母净利润分别为11亿元和16亿元，对应PE为37倍和26倍，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 需求复苏不及预期；

   2. 骨料等外延进度缓慢。

  

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