泛亚微透(688386):全面关税冲击下核心产品进口替代有望提速

# 核心观点

   1. 全面关税冲击下 ePTFE 核心技术产品进口替代进程有望提速：

   - 国内高端 ePTFE 材料主要依赖进口，市场被美国戈尔、杜邦等海外巨头垄断。

   - 公司通过自主研发掌握 ePTFE 膜的拉伸工艺，成功打破国外垄断。

   - 2024H1，CMD 及气体管理产品、TRT 等核心技术产品分别增长 69%和 47%，进口替代份额持续扩大。

   - 全面关税落地后，海外厂商成本提升，下游领域对成本敏感度较高，公司进口替代进程有望进一步提速。

   2. 持续贯彻“市场利基、产品多元”战略：

   - 围绕 ePTFE 膜及 SiO2 气凝胶等微纳孔材料，拓展新应用领域和利基市场。

   - 截至 2024H1，公司已获得授权专利 241 项，其中发明专利 50 项、实用新型专利 179 项、外观设计专利 3 项、PCT 专利 9 项。

   - 医疗领域：膜材实现销售零突破；

   航空航天领域：TRT 膜实现原材料及生产装备国产化；

   低空经济领域：泄压阀成功用于飞行汽车，参股公司凌天达相关产品应用于“中国星链”，上半年营收同比增长 141%至 1936 万元。

   3. 财务表现与市场地位：

   - 公司在高端材料领域的技术优势和进口替代能力显著提升市场份额，2024H1 核心产品增长强劲。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.02/1.52/1.93 亿元，对应 PE 分别为 29/19/15X。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 项目建设不及预期；

   - 估值模型及盈利预测不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。