隧道股份(600820):深耕基建主业,数字化转型拓展增长空间

# 核心观点

   1. 行业龙头，稳健增长：隧道股份作为全国基建板块首家上市公司，近年来营业收入和净利润保持稳定增长，2013-2023年CAGR分别为12.18%和8.59%。2024年上半年建筑业务新签合同额同比增长8.01%，延续稳健增长态势。

   2. 基础设施建设为主，四大板块协同发展：公司核心施工业务占比超87%，涵盖地下工程与地上工程；同时拓展设计、投资、运营业务，形成协同发展格局。投资业务采用BOT/PPP模式，REITs项目助力资产盘活；运营业务积极推进智能化运维，提升全生命周期管理能力。

   3. 交通数据变现，打开新增长点：依托交通基础设施运营积累的优质数据资源，公司积极推动数据资产商业化，2024年新签数据订单10.3亿元，未来有望成为业绩增长引擎。

   4. 稳固长三角市场，加速国际化步伐：深耕长三角地区，江浙沪营收占比达82.72%，其中上海贡献超七成；同时加快海外布局，2024年上半年境外营收同比增长50.73%。

   5. 现金分红稳定，高股息提升投资吸引力：公司长期维持30%左右的分红比例，2023年股息率达5.66%，在SW建筑板块排名第四，具备较高的股东回报能力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2024-2026年归母净利润分别为30.7亿元、32.5亿元和34.5亿元，对应PE分别为6.1倍、5.8倍和5.5倍。参考可比公司估值水平，结合高股息特性及估值修复预期，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 基建投资不及预期

   - 数字化业务不及预期

   - 项目施工不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。