工商银行(601398):利润持续修复-年报点评报告

# 核心观点

   1. 营收与利润表现：2024年工商银行实现营收约8218亿元（YoY-2.52%），归母净利润3659亿元（YoY+0.51%）。净利息收入为6374亿元（YoY-2.69%），非息净收入为1844亿元（YoY-1.95%）。

   2. 资产质量改善：不良贷款率降至1.34%，较2023年末下行2bp；逾期率上行至1.43%。

   3. 信贷投向：对公贷款同比增长8.3%，其中采矿、房地产、建筑和批发零售行业表现强劲；零售贷款增长3.5%，个人经营性贷款高增24.6%，但个人住房贷款同比负增3.3%。

   4. 息差与成本：净息差为1.42%，同比下降19bp；生息资产收益率下滑至3.17%，计息负债成本率改善至1.94%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润同比增长预测分别为0.82%、2.64%和3.40%。

   - 目标价为7.88元，对应2025年0.71x PB，现价空间17%，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大。

  

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