恩华药业(002262):精麻稳健,创新加速-2024年业绩点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司实现收入56.98亿元，同比增长13.01%；归母净利润11.44亿元，同比增长10.28%；扣非归母净利润11.44亿元，同比增长12.88%。单季度看，Q4收入15.52亿元，同比增长12.03%，但净利润同比有所下降。

   2. 麻醉类产品稳健增长：麻醉类产品收入30.60亿元，同比增长13.22%，收入占比提升至53.70%。新产品如奥赛利定注射液、羟考酮注射液等在多应用场景推广下，预计支撑2025年麻醉类业务持续增长。

   3. 神经类产品快速放量：神经类产品收入12.02亿元，同比增长10.12%，主要由安泰坦贡献增量。公司与Teva合作，预计未来五年内实现约20-25亿元的销售额目标。

   4. 创新药与仿制药管线推进：创新药方面，14个在研项目中1个完成III期临床，预计2025年提交NDA；仿制药方面，预计2025年获批上市4个项目，包括盐酸羟考酮缓释片等高壁垒产品。

   5. 盈利能力与费用率：2024年毛利率73.56%，同比提升0.73个百分点；净利率20.02%，同比下降0.49个百分点。销售费用率和管理费用率有所提升，研发费用率略有下降。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年EPS分别为1.30、1.57、1.90元/股，对应2025年PE为17倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   集采丢标/降价风险；产品销售推广不及预期风险；产品研发、注册进度不及预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。