比亚迪(002594):海外市场进入收获期,高端化继续突围

# 核心观点

   1. 一季度业绩表现强劲：比亚迪2025年一季度预计实现净利润85亿~100亿元，同比增长86.04%~118.88%。

   2. 销量增长显著：一季度整车销量达100万台（同比+59.8%），其中高端品牌腾势、方程豹销量分别为3.3万台和1.9万台。海外新能源车销量达到20.6万台，同比增长110.5%，占总销量比例提升至20%左右。

   3. 海外市场进入收获期：公司海外布局逐步见效，乌兹别克斯坦和泰国工厂投产，滚装船数量增加，支持出口能力提升。

   4. 技术与高端化突破：发布“天神之眼”智驾、超级e平台、“兆瓦闪充”等新技术，夯实增长基础；腾势N9在中大型SUV领域取得阶段性进展。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025~2027年净利润预测分别为511亿元、641亿元和739亿元。

   - 维持“推荐”评级，认为公司新技术平台发布及全球化战略推进将助力业绩增长，腾势N9有望成为爆款车型，提升估值溢价空间。

  

   # 风险提示

   1. 汽车消费需求不足，导致销量不达预期；

   2. 高端车型无法上量，制约高阶智驾技术发展和公司进一步发展空间；

   3. 汽车出口面临复杂国际形势，可能影响公司业务拓展。

  

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