海螺水泥(600585):Q1业绩延续改善,水泥防御价值凸显

# 核心观点

   1. Q1业绩延续改善：海螺水泥预计2025年第一季度归母净利润同比增长约20%，主要受益于煤炭成本下降及销量上升。

   2. 长三角等地水泥提价：尽管需求偏弱，但行业协同生产较好，错峰生产天数增加，推动水泥库存低于上年同期，为提价奠定基础。3月全国普通硅酸盐水泥散装P.O42.5市场价环比增长9元/吨，同比增长32元/吨。

   3. 分红政策明确：公司未来三年分红回购金额不低于归母净利润的50%，股东回报机制完善，估值和股息率具备吸引力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预计分别为93亿元、103亿元、111亿元。

   - 当前股价对应PE分别为14.1倍、12.7倍、11.8倍。

   - 维持“推荐”评级，看好公司后续表现：水泥以内需为主，受国际贸易摩擦影响小；煤炭成本下行叠加行业提价，盈利修复确定性较强；分红回购政策提升股东回报吸引力。

  

   # 风险提示

   1）需求修复或错峰生产不及预期，行业供需矛盾或加大：若地产销售、施工修复力度弱，或基建实物需求落地不及预期，或各地错峰生产执行不力，水泥量价承压风险增加。

   2）原材料、燃料价格波动：若煤炭等原材料价格上涨，可能对成本控制产生不利影响。

  

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