兖矿能源(600188):向"3亿吨"产能目标继续迈进

# 核心观点

   1. 收购目的与金额：兖矿能源拟以现金 140.66 亿元收购控股股东山能集团“西北矿业”51%股权，其中 47.48 亿元用于受让 26%股权，93.18 亿元用于增资。

   2. 资源情况：

   - 西北矿业拥有 14 宗矿业权（12 宗采矿权、2 宗探矿权），采矿权资源量合计 48.6 亿吨，可采储量 26.9 亿吨；探矿权资源储量 14.9 亿吨，可采储量 9.7 亿吨。

   - 2022 年、2023 年、2024 年 1-11 月商品煤产量分别为 2950 万吨、2834 万吨、2862 万吨。

   - 在产产能约 3380 万吨/年，未来规划新增产能 2500 万吨/年。

   3. 对公司影响：本次交易完成后，公司资源量增加约 63.5 亿吨，可采储量增加约 36.5 亿吨，商品煤产量增加约 3000 万吨，盈利能力进一步提升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别为 99 亿元、119 亿元、138 亿元，对应 PE 分别为 12.8X、10.7X、9.2X。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 下游需求不及预期；

   - 煤炭价格不及预期；

   - 煤炭产量超预期。

  

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