恒瑞医药(600276):创新药收入稳健增长,研发投入持续增加-2024年年报点评

# 核心观点

   2024 年公司创新药收入保持稳健增长，实现 138.92 亿元（+30.60%），全年两款 1 类创新药上市；仿制药收入受集采影响略有下滑。分业务来看，肿瘤产品收入 145.87 亿元（+19.39%）、神经科学产品收入 42.89 亿元（+1.99%）、造影剂收入 27.49 亿元（+0.25%）、代谢和心血管产品收入 17.48 亿元（+61.65%）、免疫和呼吸系统产品收入 7.77 亿元（+10.77%）、其他产品收入 8.60 亿元（-39.83%）。新药研发稳步推进，2024 年公司共有 8 项上市申请获受理，研发投入持续增加至 65.83 亿元（+32.88%），占营收比重为 23.5%。毛利率提升至 86.25%，归母净利率提升至 22.64%，主要受益于出海合作首付款收入。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025/2026/2027 年收入分别为 310.0/353.2/398.5 亿元，同比增长 10.8%/13.9%/12.8%；归母净利润为 69.9/79.4/90.8 亿元，同比增长 10.3%/13.5%/14.4%，对应 PE 分别为 44/39/34 倍。恒瑞医药作为全球领先的创新型制药企业，已形成高度差异化的创新产品矩阵，多款产品具有成为重磅药物的潜力，目前估值处于近十年偏低水平，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。

  

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