安琪酵母(600298):Q4平稳收官,改善逻辑未变-2024年报点评

# 核心观点

   1. 营收与利润表现：2024年公司实现营收151.97亿元，同比增长11.86%；归母净利润13.25亿元，同比增长4.07%。Q4单季度营收42.85亿元，同比增长8.98%，归母净利润3.71亿元，同比增长3.68%。

   2. 业务表现：酵母及深加工主业高增，但制糖业务剥离拖累整体营收；分地区看，国内和海外营收均实现增长，其中中东非洲、亚太、欧洲等地区表现优于海外整体，北美因政策限制承压。

   3. 利润率修复：Q4毛利率同比提升1.14个百分点至24.15%，扣非利润率稳步修复至7.71%；资产处置损失拖累净利率表现。

   4. 未来展望：公司锚定2025年营收增长目标为10%以上，海外产能扩张成为核心驱动力；预计2025-2026年成本红利延续，盈利改善周期确定性充足。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年EPS预测分别为1.75/2.16/2.51元，对应PE为20/16/14倍。

   - 维持目标价44元，重申“强推”评级。

  

   # 风险提示

   下游复苏偏弱、竞对潜在价格竞争、海外拓展不及预期、汇率波动、关税政策影响等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。