潍柴动力(000338):2024年完成股票激励一期解锁条件,2025年加速转型前景光明-公司动态研究

# 核心观点

   - 2024年业绩表现：潍柴动力实现营收2156.9亿元（yoy+0.8%），归母净利润114.0亿元（yoy+26.5%）。Q4单季营收537.4亿元（yoy+0.3%），归母净利润30.0亿元（yoy+19.5%）。

   - 业务亮点：

   - 销售发动机73.4万台，其中M系列大缸径高功率密度发动机销量同比持平。

   - 整车销量11.8万台（yoy+2%），中重卡出口5.9万台（yoy+15%）。

   - 凯傲收入创历史新高，实现净利润27.2亿元人民币（yoy+30%）。

   - 费用与现金流：销售费用率6.24%，管理费用率5.06%，研发费用率3.90%。经营活动产生的现金流量净额261亿元（yoy-5%）。

   - 分红政策：拟派息3.47元/10股，全年累计分红62.67亿元，占归母净利润的55%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年营收分别为2277、2445和2635亿元，同比增速为6%、7%和8%。

   - 归母净利润预计为124、137和155亿元，同比增速为8%、10%和14%。

   - EPS分别为1.42、1.56和1.78元，对应PE估值分别为11、10和8倍。

   - 维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   - 国内重卡市场复苏不及预期；

   - 补贴政策效果不及预期；

   - 公司国内市场市占率提升不及预期；

   - 天然气价格提升超预期；

   - 柴油价格下降超预期；

   - 排放标准切换超预期；

   - 海外市场拓展不及预期；

   - 全球地缘政治风险超预期。

  

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