安琪酵母(600298):24年毛利率承压,25年业绩弹性可期-年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：安琪酵母实现营收152.0亿元，同比增长11.9%；归母净利润13.2亿元，同比增长4.1%。其中，2024Q4营收42.8亿元，同比增长9.1%；归母净利润3.7亿元，同比增长3.6%。

   2. 国内外业务表现：国内业务在下半年环比改善（2024H1/H2同比+1%/+14%），海外业务保持较快增长，干酵母产品在发展中国家成长迅速，YE产品在发达国家市场打开销路。

   3. 毛利率与成本因素：2024年毛利率同比下降0.7个百分点至23.5%，海运费及折旧摊销增加对冲了糖蜜价格下降的成本红利。

   4. 2025年展望：公司计划实现营收167.2亿元以上，同比增长10%+。预计糖蜜成本下行和海运费回落将推动利润弹性释放，看好国内业务韧性与海外业务持续增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年EPS分别为1.79元、2.09元和2.32元（较前次调整+3.5%/-0.1%）。

   - 参考可比公司2025年平均PE 25x，给予目标价44.74元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动、行业需求不达预期、食品安全问题。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。