恩华药业(002262):业绩表现稳健,CNS核心品种快速放量

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024全年实现收入57.0亿元（同比+13.0%），归母净利润11.4亿元（同比+10.3%），扣非净利润11.4亿元（同比+12.9%）。Q4单季度收入15.5亿元（同比+12.0%），但归母净利润和扣非净利润分别同比下降18.4%和11.3%。

   2. 业务板块增长：麻醉类产品收入30.6亿元（同比+13.2%），精神类12.0亿元（同比+10.1%），神经类2.2亿元（同比+74.6%），其他制剂1.6亿元（同比+2.7%），原料药1.8亿元（同比+25.2%），商业医药7.8亿元（同比+10.1%）。麻醉、精神和神经类产品增长显著。

   3. 费用与减值影响：销售毛利率为73.6%（同比+0.8%），销售净利率为20.0%（同比-0.5%）。销售费用率、管理费用率分别上升0.4个百分点，资产和信用减值损失增加约580万元和1947万元。

   4. 研发投入与创新药进展：2024年科研经费投入7.21亿元（同比+17.48%），研发人员达911人（同比+6.7%）。在研创新药项目共14个，其中NH600001乳状注射液完成III期临床研究，预计年内提交NDA。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：2025-2027年分别为65.9亿元、76.9亿元和89.3亿元，增速分别为16%、17%和16%。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为13.1亿元、15.2亿元和17.8亿元，增速分别为15%、16%和17%。

   - EPS预测：2025-2027年分别为1.29元、1.50元和1.75元。

   - 评级建议：维持“买入”评级，认为公司目前处于相对低估位置，具备成长性和丰富的产品管线优势。

  

   # 风险提示

   产品销售不及预期的风险、行业政策不及预期的风险、药品研发创新及仿制药一致性评价的风险。

  

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