云天化(600096):扣非后净利润同比增长15.12％,拟派发现金分红总额25.52亿元(含税)

# 核心观点

   1. 业绩表现：云天化2024年实现扣非后净利润同比增长15.12%，营业收入为615.37亿元，同比下降10.89%。2024Q4营业收入环比增长0.55%，但同比下降6.00%，扣非后净利润环比下降45.63%，同比下降9.14%。

   2. 产品表现：

   - 磷肥产量同比增长7.16%，销量同比下降5.59%，毛利率提升至37.93%。

   - 复合（混）肥产量和销量分别增长13.17%和16.90%，营业收入同比增长16.62%，毛利率提升至14.36%。

   - 尿素产量和销量分别增长9.87%和10.57%，但毛利率下降10.20个百分点至23.01%。

   - 聚甲醛产量和销量分别增长4.65%和2.25%，毛利率提升至28.56%。

   - 饲料级磷酸氢钙产量和销量分别增长6.34%和2.18%，营业收入同比增长13.21%，毛利率提升至35.37%。

   3. 资源与布局：公司拥有丰富的磷矿和煤炭资源，磷矿储量近8亿吨，磷矿石采选规模1450万吨/年，合成氨产能248万吨/年，自给率95%以上。内蒙古呼伦贝尔地区煤矿开采能力400万吨/年，为合成氨生产提供稳定原料。公司化肥总产能1000万吨/年，饲料级磷酸钙盐产能50万吨/年，聚甲醛产能全国前列，并开发氟化工相关产品。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为56.16亿元、58.83亿元和61.72亿元，对应EPS分别为3.06元/股、3.21元/股和3.36元/股。

   - 评级：维持“优于大市”评级，目标价为30.6元（+10%）。

  

   # 风险提示

   扩产项目投产不及预期；下游需求不及预期风险；原材料价格上涨的风险。

  

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