平高电气(600312):Q1业绩超预期,盈利能力持续提升

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营收124.0亿元，同比增长12.0%；归母净利润10.2亿元，同比增长25.4%；毛利率为22.4%，同比提升1.0个百分点。

   2. 2025年一季度超预期：营收25亿元，同比增长22.8%；归母净利润3.6亿元，同比增长55.9%；毛利率28.7%，同比提升3.5个百分点。

   3. 高压开关业务稳固：公司在国网1000/750/500kV组合电器市场份额分别为44.5%/35.9%/25.6%，均列行业第一，高压产品占比提升带动板块营收和盈利能力增长。

   4. 电网投资高景气：2025年国网计划投资超6500亿元，南网安排1750亿元固定资产投资，均创历史新高；国网输变电设备招标金额同比+23%，看好公司优质订单占比提升。

   5. 配网业务稳健增长：2024年营收32.4亿元，同比增长11.4%；毛利率16.0%，同比微增0.2个百分点。

   6. 运维检修收入持平：2024年营收11.6亿元，同比下降1.0%；毛利率25.2%，同比下滑4.6个百分点，主要系合同结构变化。

   7. 国际业务承压：2024年营收2.0亿元，毛利率-30.4%，亏损主要系国际政治经济形势影响及汇率变动。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司实现营收分别为133.9/146.1/163.4亿元，同比增速为8%/9%/12%；归母净利润分别为13.9/16.0/18.2亿元，同比增速为36%/15%/14%。当前股价对应PE分别为18/16/14倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。

  

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